伯伦雷泽

国务院在《关于加强地方政府性债务管理的意见》中提出了几个明确的办法：对商业地产开发等经营性项目要与政府脱钩，推向市场，把债务转为一般企业债；对公益项目要吸收社会资本，并给予特许经营权力，但不承担偿债责任；以上两条都不灵的，政府可发行债券融资。对于这个地方债务的处理办法令中国央行陷入了两难境地，央行是中国整个牌局的发牌者，各自的底牌是什么，他很清楚。现在人民币是全球少有的维持坚挺汇率的货币，但这种情形不可能长时间坚持。日元猛烈贬值很快就会消灭中国的出口业，加上外汇储备多元化以后，实际中国央行手里的美元已经减少许多，要应付长时间的资本外流并不容易。如何利用短暂的时间，解决中国地方政府的巨量负债成了最头痛的事。9月30日，央行丢出了“认贷不认房”，加上原先的允许地产企业在银行间市场发行债券，允许发行MBS等，形成了全面的救市政策。因为，只有在投资继续活跃的环境下，开头我说的《意见》中的解决办法才能实现，否则不会有人去接开发平台的债务，那么地方政府将面临破产的结局。央行现在能做的唯有，一手勉力维持高汇率，一手刺激投资需求重回市场。如果前者失败，整个中国经济将在没有做好准备的情况下崩溃；如果后者失败，前者的努力将化为乌有。那么，整个私有化所付出的代价也会是未来寡头们所不能承担的。而李一直强调的，经济减速不要紧，要紧的是保就业，这本身就是无意义的。因为中国劳动力增长已经衰减，人口开始老龄化，我们会跟美国一样面临大量退休人员出现，而缺乏新增劳动力的窘境。所以就业根本不用保，它自然就能满足。当然，前提是在6%至7%的GDP下。通常，美元进入强势周期，最后贬值的国家都是倒霉蛋，硬碰硬是玩不下来吃的。我们必须清醒地承认，美联储才是世界央行，美元上涨代表货币紧缩，所有新兴市场的投资热潮都将冷却。可怜中国股市刚刚醒来，又要睡死过去。


@伯伦雷泽/文  2014年10月10日