南山种豆者

文\南山种豆者

          最近，全球资本市场最具影响力的事情，就是阿里巴巴在美国纳斯达克进行IPO，北京时间9月9日凌晨,阿里巴巴集团已经在美国举行了首次路演，据媒体报道，投资者众多，盛况空前，电梯要排队半小时才能乘上。据悉，如果一切顺利的话，阿里巴巴将创造世界IPO历史 ——募集到将近250亿美元的资金。

          美国人买iphone ,在沃尔玛购物，用谷歌搜索，使用微软软件，在为这些公司贡献利润的同时，也可以以持有股票的方式来分享企业的成长。我们中国人同样喜欢使用iphone，也广泛使用微软的软件，但是却仅能为它贡献利润而不能分享收益。这倒也罢了，它们毕竟是美国的公司。阿里巴巴是一家在中国经营的公司，同腾讯、百度一样，它的主要业绩来自于中国，因为大多数中国人都已经成为它们的客户。但我们为它们贡献了利润，却不能分享它的成长。我们不能，可美国人却可以，欧洲人也可以，甚至一些中东人也可以，还有中国的香港人都可以，唯独我们这些为它贡献利润，带来业绩的人不可以。现状就是如此，我们也没办法。

          此次阿里巴巴在美国上市，虽然我们买不到它的股票，但我也站在个人投资者的角度从以下几个方面对它作了分析：

          第一，投资者的回报率的潜力有多大？

          这次马云在致投资者的信里说到，“我们非常尊重和感恩投资者用自己的钱表达对我们的支持，希望我们的投资者不仅仅能获得财务上的回报，更能和我们一起分享完善社会的成就感。15年来的时间证明，我们的投资者包括软银(Soft Bank)，雅虎(Yahoo)。。。。，任何一家长期投资者都获得了丰厚的回报。” 这话的确是事实，但我们必须认识到，当年日本软银和美国雅虎投资它的时候，阿里巴巴不过是个中小型公司，而我们现在投资它，已经成为一个巨无霸公司了。按照这次ipo定价推算，阿里巴巴市值将达到1700亿美金左右。大家想一下，目前世界上市值最高的公司是苹果，它的市值6000多亿，而且还是今年因为iphone6的推出而暴涨后的市值。苹果公司的2013年收入达到1740亿美金，而阿里巴巴不过79.5亿美金，根本是没法比的。这且不论，我们来想象一下：一个一两岁的小孩，他未来的身高增长一倍或两倍甚至三倍的可能性有多大？一个正处在青春期的人的身高翻一番的可能性有多大，虽然正处于青春期的人他的身高也许正在猛长呢，可是他增长的潜力有限啊。这个例子也许比较复杂，我再来举个简单的：一个人个人资产有1万元，一个人有1千万，那么哪个人有可能在未来一年内让自己的资产翻一番？答案是显而易见的。

           第二，阿里巴巴的价值到底有没有被高估？

          按照目前的定价，我们知道阿里巴巴上市后的市值将达到1700亿美金左右，对比一下它去年的净利润35.62亿美金，那么它的PE（市盈率）将达到将近48倍，定价还是非常高的，但是以目前它正处于高速增长的状态来看，这个价钱也不为过，问题是未来十年它的收入能否继续保持一个非常高的持续增长？要弄清楚这个问题，我们得先弄清楚它的收入主要来自哪里和它目前的市场环境以及竞争对手。先说前者：

         第三, 阿里巴巴的收入主要来自哪里？

         我查看了一下阿里巴巴的财务报表，发现它的收入主要来自于对第三方店铺收取的佣金，这和美国最大的电商巨头亚马逊和京东商城不同，亚马逊自营销售占的比例非常大，而京东则全部自营。这样的好处是，阿里巴巴的净利润在总收入里占的比例非常高，含金量高，因为它的收入里面没有进货和囤货成本，而坏处是，收入增长的弹性比较小，动力单一。

         第四，阿里巴巴目前的市场环境和竞争对手

         阿里巴巴之所以选择在香港和美国上市，主要还在于渴望国际影响力，希望进军海外市场，马云在《致投资者的信》里很豪情的说到：“过去十多年，我们一直以中国因为我们发生了什么变化来衡量我们的成就感，未来，我们将会以世界因为阿里巴巴发生了什么正向变化来衡量我们是否是真正的成功。”至于过去十年，阿里巴巴的确在中国消费者的心中留下了别人不可替代的影响，也改变了人们的消费模式，但在未来，在面向全世界的时候，阿里巴巴早就没有了当初在中国的优势了。首先，电子商务发展到今天，已经不是一个新鲜的事物了，一流的电商多的是，尤其是美国的亚马逊，（据百度百科）亚马逊早已经成为全球用户数量最大的零售网站，大大超过了沃尔玛、苹果、eBaybizWatch以及中国的电子商务巨头阿里巴巴。ComScore数据显示，2011年6月，全球约有20%的独立用户使用亚马逊的零售和拍卖网站，亚马逊全球独立用户数量也达到了2.822亿，位居全球第一。我们再来看一组数据（也来自百度百科）：亚马逊35.4%的用户来自北美地区、31.8%的用户来自欧洲地区、24.1%的用户来自亚太地区；与此同时，苹果约有32%的用户来自北美、约有29.6%的用户来自欧洲、24.9%的用户来自亚太地区。数据说明，亚马逊和苹果一样不但在美国本土发展的比较好，而且在海外一样做的非常不错。

          无论是国际市场还是国内市场，电子商务已经不是一个蓝色市场而是充满血色的红海市场了，国际上，老牌亚马逊实力这么强，做的这么出色，持续投入这么大，但它还面临好多后来居上者的压力呢，何况阿里巴巴。那我们在看国内：京东商城早已声名远扬，颇具规模，苏宁云商也发展迅速，凭着苏宁电器的实力和张近东的头脑，其竞争力也不是盖的 ，以王健林的万达为首，联合百度腾讯两大巨头，共同进入电商领域，无论其实力和影响力，都非同一般，还有亚马逊，据公开资料显示：“亚马逊中国拥有业界最大最先进的运营网络之一，目前有15个运营中心，分别位于北京（2个）、苏州（2个）、广州（2个）、成都（2个）、武汉、沈阳、西安、厦门、上海、天津、哈尔滨、南宁，总运营面积超过70万平米。其主要负责厂商收货、仓储、库存管理、订单发货、调拨发货、客户退货、返厂、商品质量安全等。同时，亚马逊中国还拥有自己的配送队伍和客服中心，为消费者提供便捷的配送及售后服务。通过亚马逊中国的不懈努力和消费者的大力支持，亚马逊中国每年都保持了高速增长，用户数量也大幅增加。在未来的发展中，亚马逊中国将进一步丰富产品种类，加强用户体验，力争以最丰富的选品、最具竞争力的价格和最优质的客户体验成为中国消费者的首选网上商城。”

          请大家注意一点，这几个电商巨头不同于阿里巴巴的地方在于，他们的产品多是自营或者全部自营，而不像阿里巴巴，几乎完全属于第三方平台，所以淘宝上的假货特别多，这也是受业内一直以来所诟病的。所以在未来，阿里巴巴的市场份额能否继续保持还很难说呢。

          第五， 此次上市之后，阿里巴巴的资金是否就再也不会缺乏了呢？

          我查了好多资料，电商行业是一个非常烧钱的行业，这也是为什么阿里巴巴这么有钱了还要继续上市融资的原因，再以国际电商鼻祖亚马逊为例：2013年亚马逊全年营业收入是744.5亿美元，是阿里巴巴的近十倍，但它的净利润只有2.74亿美元，为什么呢？因为它几乎把所以收入全部投入进去了，因为面对如此残酷的竞争环境，它要以最快的速度发展技术，并购和抢占市场份额。

            所以说，即使阿里巴巴这次融资200多亿美金，如果要和亚马逊那样加快发展的话，也是很容易就花光的。