大昌

　　建筑装饰，电气设备，房地产开发等板块大单资金净流出前列，其中建筑装饰板块合计资金流出超107亿元。

　　血腥杀跌的三路巨资

　　广州万隆分析成称，造成近期盘面血腥杀跌的三路巨资分别为：

　　首先是打新资金出逃，打新6月17日开启，市场预计冻结资金逾5.7万亿元，且继大盘股国泰君安将登场，万亿打新资金的出逃直接令大盘高位跳水；

　　其次是配资资金出逃，6月15日媒体曝出权威人士证实此次要彻底清理场外配资，而粗略统计，当前配资入市达千亿以上，千亿配资出逃，直接令中小创持续血腥杀跌；

　　最后是产业资本出逃，6月未过产业资本减持市值已达1600亿元，与5月份合计将超过2014年全年，这直接让大盘高位杀跌。因此在三路资金警惕砸盘下，对涨幅巨大、利好兑现、业绩暗淡、技术筑顶与主力出逃个股，我们须反弹调仓。

　　新华社不再发声意味着什么？

　　首先我们来回顾下今年以来，看看新华社在股市关键时刻都说了些什么！

　　今年1月初，新华社认为股市不能靠杠杆资金来创造“神话”，曾致杠杆牛市四封信——第一封信：投资者为何“亏也心慌赚也心慌”；第二封信：券商切莫把两融风险教育当儿戏；第三封信：投资者如何适应杠杆市场？第四封信：加强灰色地带监管且行且珍惜。

　　4月2日，创业板三个月涨近千点，新华社警示“黑天鹅”风险。新华社发文称，监管层放话业要打击股价操纵行为后，行情开始分化。

　　4月IPO密集发行是否会给市场带来冲击？新华社4月6日(周一)撰文称，新股发行提速不影响牛市势头。

　　4月7日晚间，新华社撰文《“风口”上的中国股市》，不仅肯定了此轮牛市的必然性和合理性，而且指出经济下行压力前，需要股票市场提供有力支持。新华社还呼吁监管层“呵护”市场信心。

　　4月8日，新华社再论牛市。新华社文章表示，在“改革牛”轮廓日渐清晰，全面深化改革推进带来的政策红利不断释放，是引领A股持续放量走高的深层次动力。

　　4月9日，新华社发文称，或许当前的大盘股估值只是站在了“半山腰”。

　　4月10日，新华社再论股市：且行且珍惜！新华网发文称，又是一个全民皆股的时代，万人空巷鏖战股市情形再现。但潮来潮往，终会退去，没人想成为退潮后的裸泳者，但请怀有一颗对市场的敬畏之心，且行且珍惜。

　　4月26日，新华社解剖监管层为何卖力支持股市。表示去年以来，无论是资本市场改革措施出台的密集程度还是监管层的轮番站台喊话，都表现出大力支持资本市场发展的国家战略意志。

　　5月5日晚间，新华社及新华网连发四篇文章，言及当天暴跌的A股，分别题为：《新闻分析：沪深股市缘何大幅下挫？》、《新股并非洪水猛兽A股终将回归理性慢牛》、《5日沪深股市遭遇重创投资者观望情绪渐浓》、《股市遭遇重创不失为一场洗礼风雨过后更见彩虹》，认为“本轮股市的快速修正有利于市场进入管理层所倡导的慢牛模式”、“A股终将回归理性慢牛”。

　　可以看到新华社总是在股市的几个关键时点上发声，而且言必中要害。而后续股市的走势也印证了新华社观点的正确性。

　　但是，在5月28日500多点大暴跌当晚，新华社在表态“适度调整会使牛市走得更远”，“6月股市将走慢牛行情”之后，至今没有再发声音。仅对大学生炒股现象进行了调查并提出了警示，“警惕炒股风变成校园赌博风”。这其中意味着什么应该不言而喻。

　　谁是暴跌幕后黑手?

　　从消息面来看，以下七大利空成今日大盘重挫主要原因：

　　一是，本周迎史上最大批量IPO冻结资金达7万亿元，资金面骤紧;

　　二是，6月份银行体系面临半年末的考核紧张时点，且6月份MLF到期，影响流动性;

　　三是，监管层将现场检查券商场外配资，创业板等高价股资金出逃;

　　四是，证监会新两融管理办法征求意见出台，政策降杠杆意图明显，对大盘有冲击;

　　五是，产业资本高位频套现，两月减持市值超去年全年;

　　六是，社保连续10个月零开户。社保基金被看作是A股市场的"风向标";

　　七是，外媒援引消息人士称，中国将推迟宣布深港通启动日期，因监管层在部分规则上尚未达成一致。

　　其实这两日的回调，在情理之中也在意料之中。

　　最主要的原因无外乎两点，第一是证监会再次严令禁止券商为场外配资提供便利，二是国泰君安率中新股发行，超级大象一来，市场自然敬它三分。但据业内人士分析，这或许不用太过担心，因为打新资金就冻结那么几天，很快就会回流，而且从以往数据来看，往往等不到打新资金回流，很多资金就已经提前进场开始抄底了，所以本周四周五申购最密集的两天，反而是介入的好时机。

　　而禁止场外资金配资的事情其实并不是什么新鲜事，其实各大券商已经在清理不合规配资账户了，基本都暂停了新账户的接入，所以这个事本质上并没有特别大的影响，更多的是影响市场心理。

　　以史为鉴，证券化率超100%后牛市进入下半场

　　证券化率突破100%——在A股的历史长河中，这仅是第二次出现;而上一次出现正是由大牛市的下半场，2007年所创造。而疯狂之后，A股便迎来了最痛苦的熊市。那么，证券化率过100%到底意味着什么?

　　对中国市场具有借鉴意义的日韩股市证券化率都曾超过100%，随之而来的却是股市的疯涨、高位震荡与大幅下跌。

　　有统计数据以来，日本股市该比值曾在1988年和1999年两次越过100%，而这两年正是日本股市历史上著名的疯涨期。但此后日经225指数迎来了连续三年的巨幅下跌。值得注意的是，日本的证券化率也从1990年的94.08%暴跌到1992年的62.29%，此后日本股市迎来长熊。

　　此外，1989~2012年间，韩国KOSPI指数(KS11)开始走强，而韩国的证券化率在2009年和2010年两度越过100%。与此同时，两年内韩国KOSPI指数上涨88.92%。但韩国KOSPI指数从2011年上半年迎来了小幅震荡，下半年的8、9月单月下跌就分别达到11.86%和5.88%。此后，韩国KOSPI指数横盘震荡至今，没有明显上涨势头。

　　有业内人士表示，在中国证券化率超100%后，A股市场牛市的下半场已经来临。

　　风向已转：人民日报罕见唱多债市

　　上一阶段，人民日报多次发文“呵护”股市，昨日却少见的开始唱多债市。分析人士认为，这或许意味着政策呵护重点“由股转债”，而这对于近期处于阴霾状态的股市而言并不是好消息。

　　人民日报在6月15日发表了一篇题为《政策利好消息频现 债市“轮子”动起来》的报道，文章援引市场人士称，推动债券市场驶入快车道有着重要的积极意义。

　　作为权威官方媒体，人民日报上刊登的文章、评论乃至版面的安排都成为市场解读官方意图的重要途径。

　　在本轮牛市的形成过程中，人民日报、新华社等媒体多次传递对股市的“呵护”之意，但对债市的关注却并不常见。

　　兴业证券宏观分析师王涵在报告中也指出，政府的重心可能正在从股市转向债市：

　　一方面，股市经历了近1年的快速上涨之后，各种声音讨论的话题已经从一年前的“A股还有希望吗”，变成了“A股是否有泡沫”，这应该已政府对于股市“过冷”的担忧下降。近期A股市场(尤其是创业板)大幅波动，但我们不再看到官方媒体及领导人通过各种声音对股市“呵护”，可能就是一个值得关注的信号。

　　另一方面，政府“保增长”的声音开始走高，一方面强调财政发力(这需要贷款支持)，另一方面通过PSL解决银行期限久期错配压力等实质性行为，可能都意味着短期内政府的主要工作将是“稳增长”、以及与之相关的债权融资。

　　兴业强调，其并不认为这是“走老路”，中长期通过股市助力经济创新仍是大方向，但阶段性政策呵护的重点从股市转向债市，将是大概率事件。

　　A股是中期回调还是以退为进?

　　5000点之上，外资也开始看衰A股。一些外国的预言家甚至开始预测，中国下一轮熊市的雏形俨然已经开始形成，他们认为中国创纪录的3580亿美元的保证金正处于被清零的途中。

　　交银国际控股和荷兰合作银行也此前指出，上证综合指数今年所有的下跌，包括“5.28”下滑6.5%，几乎都是由于投资者担忧保证金交易受到限制而引发的，加上中国证监会上周五发出通知，计划对制券配资进行限制，而2万亿将是杠杆的上限，一旦杠杆投资者开始削减仓位，那么将意味着谨慎情绪的出现，最坏的后果就是市场回调，牛市回头或者干脆跑掉。

　　中国证监会国家咨询机构成员Anthony Neoh也尖锐的指出，随着这么多借来的钱变得岌岌可危，交易商被迫出售股票来满足保证金追加，市场下行将让风险像滚雪球一样越来越大。

　　不过，牛市之风真的停了吗?或许答案是否定的。

　　综合各券商分析发现，这一轮市场上涨几乎没有可能会重复2007年盛极而衰的走势。这是因为目前我国还处于通缩周期，政策放松可期，近期一系列政策偏暖，新股发行节奏整体还算可接受。接下来我们认为市场赚钱效应或有所减小，个股走势进一步分化，但并不表示赚钱效应消失。

　　因此国泰君安也坚定的力挺股市，常言道没有只涨不跌的股市，短期内股市的波动会加大，甚至剧烈，但是风险暴露速度和改革落实力度是决定市场风险偏好的主要因素，风险偏好提升背景下资金加速流入股市，看空力量有所消：6月份第二周A股证券保证金净流入9078亿元，创历史纪录;期指净空持仓量持续快速下降，截至6月10日空头累计减仓13996手，减仓力度加强，牛市逻辑进一步强化。

　　西部证券也试图跟股民解释清楚阶段性整理的必要性。流动性方面，两融余额不惧各方压力继续保持攀升态势，2.2万亿元的规模从侧面反映出目前市场整体流动性充裕的程度。近日证监会就修订后的《证券公司融资融券业务管理办法》向社会公开征求意见，尽管新规可能对短期两融业务规模上升形成一定约束，但并不会改变市场整体流动性充裕局面。而从5月份居民存款向股市搬家趋势来看，场外资金持续涌入才是助推A股市场保持强势的根本性力量。

　　从技术面来看，大盘突破5000点后沿着5日线温和行走。不过短期主板市场量能缩减彰显向上动能的聚集力度不够，且周线系统方面指数偏离度较高，技术上仍需时间等待5周均线及成交量的进一步跟进。叠加本周市场将再度进入大规模新股集中申购期，大盘存在阶段性震荡整理的必要，后期突破历史高位6124点没太大难度。

　　巨震之下 哪里是避风港?

　　那么在如此大浪滔天的行情下，还有哪些板块值得关注呢?