辉丰股份（002496.SZ）被低估的农村电商龙头

个人日记

被低估的农村电商龙头 
 ■事件：公司发布 14 年年报，实现营业收入 24.3 亿元、同比增长
16.45%，实现归属于上市公司的净利润 2.01 亿元、同比增长 23.4%，
EPS 为 0.63 元，加权平均 ROE 为 10.3%，较去年增长 1.2 个百分点。
利润分配预案是每 10 股派 1.25 元（含税） 。 
■主营农药新产品带来持续增长， 仓储业务将远超市场预期：公司与
巴斯夫、拜耳和 FMC 的合作在加快，未来也将与先正达、陶氏、科
麦隆等逐步展开合作，我们判断未来公司新产品将持续上马并带来
15-16 年业绩持续高增长。 
同时公司公告石化仓储一期项目已经验收并获准试运营， 我们认为目
前市场对辉丰石化仓储存在较大的预期差， 首先公司本部仓储在产品
价格波动可以带来额外的超额收益， 更重要的是我们判断未来公司将
基于本地仓储引入码头、 物流、 电子交易、 抵押融资、 供应链金融等，
打造成为华东地区核心的电子交易平台和海上港口。 目前大丰仓储地
理位臵优越，附近有十多个化工园区和大量的下游用户，具备较大的
发展空间，建议投资者重点关注。 
■农村电商的实践者， 看好用户数和成交额放量： 具体分析见下一页；   
■被低估的农村电商龙头，继续看好，维持买入评级：公司农药业务
未来新品不断并维持业绩高速增长， 仓储业务将逐步延伸至供应链金
融，同时关于公司控股的农一网，我们认为产业互联网并不是诞生就
完美的，就算是 BAT 也要试错，传统产业转型互联网更要不断学习，
不断试错，因此关键是看企业敏锐发现问题和纠错能力、强大的用户
思维和坚定的执行力以及充足的资源。 农一网成立 4 个月， 在这个过
程中辉丰和农一网团队的学习和纠错能力， 以及集中资源投入的决心
是我们持续看好的关键因素。我们认为未来辉丰股份在主营增长、农
一网平台和电子化工仓储基地三块业务均存在很大的超预期空间， 维
持买入-A 评级，上调目标价至 40 元。 
■风险提示：环保风险、农一网拓展慢于预期的风 
  

Table_Bas eInf o 
公司快报 
证券研究报告 
农药 
投资评级 
买入-A 
维持评级 
12 个月目标价 
40.00 元 
股价（2015-03-24）  
26.87元 

■农村电商的实践者，看好用户数和成交额放量：农一网上线至今 4 个月不断快速前行，我们判断其
在用户数和成交额等关键指标将率先放量并引领整个农村电商。目前农村电商有两个难点，其一农民
无网购习惯， 针对此农一网 1 月 22 日开始大量推广农村代购， 通过为代购员提成返利从而刺激农村市
场销售放量，我们判断未来 2-3 个月将逐步收效；其二在于打破农资传统的渠道保护体系，任何电商
平台都会遇到原有线下的阻力，农一网通过以草甘膦为核心品种打造“低价爆款” （线上价格仅为零
售市场的一半不到） ，挤干渠道水分并让利于用户，刺激农村市场用户数放量。我们认为农一网在过
去 4 个月中积极试错积极调整，发展速度迅猛，团队执行力强，控股股东辉丰股份支持力度大。经过
草根调研我们认可农一网的发展模式，积极看好其将成为农村电商的龙头。 
 
收益评级：  
买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上； 
增持 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%； 
中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%； 
减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%； 
卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上； 
风险评级：  
A — 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； 
B — 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 
  
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